Новый тренд в российской экономике: замещение экспортной выручки иностранным капиталом

В I квартале 2007 года впервые за последние годы произошло снижение сальдо текущих операций платежного баланса России.
По сравнению с I кварталом 2006 года счет текущих операций сократился на 28,5% - с 30,5 до 21,8 млрд.долл.. Из 8,7 млрд.долл., на которые сократилось положительное сальдо счета текущих операций 8,5 млрд. пришлось на сокращение торгового баланса на 23,4% - с 36,4 до 27,9 млрд.долл.

Причина этого - в ускорении и без того быстрого роста товарного импорта (если в 2006 году он вырос на 31.3%, то в I квартале 2007 года - на 35.8%, с 31.0 до 42,1 млрд.долл.) в условиях стагнирования экспорта, увеличившегося лишь на 3,7% - с 67,4 до 69,9 млрд.долл. (для сравнения: в 2006 году экспорт вырос почти на четверть - на 24,7%).

Резкое замедление роста экспорта вызвано снижением мировых цен на нефть: если экспорт газа сократился с 12,2 до 11,4 млрд.долл., нефти - с 23,3 до 22,5 млрд.долл., нефтепродуктов остался неизменным и составил 9,5 млрд.долл. (свою роль сыграло и замещение экс-порта нефти по железной дороге экспортом нефтепродуктов), то прочий экспорт рос практически прошлогодними темпами - с 22,3 до 26,5 млрд.долл., увеличившись на 18,8% (за 2006 год рост составил 19,3%).

Сокращение сальдо счета текущих операций на 8,7 млрд.дол. было с лихвой перекрыто ростом счета операций с капиталом и финансовыми инструментами на 18,7 млрд.долл. (за весь 2006 год рост составил 25,5 млрд.долл.): отрицательный счет в 7,3 млрд. сменился положительным в 11,4 млрд.долл..

Главный источник столь резкого изменения - 12-кратное увеличение прироста ссуд и займов нефинансового сектора с 2,0 до 24,1 млрд.долл.. Сыграло свою роль также ускорение роста иностранных пассивов банковской системы (с 6,7 до 10,3 млрд.долл.), в основном компенсировавшее полное прекра-щение увеличение иностранных пассивов органов денежно-кредитного регулирования (в I квартале 2006 года они выросли на 5,6 млрд.долл.).

Существенно, что рост иностранных активов банковской системы ускорился более чем вдвое - с 9,7 до 19,2 млрд.долл., однако это увеличение было компенсировано прекращением роста иностранных активов органов денежно-кредитного регулирования (с 5,5 до 0,1 млрд.долл., так что рост активов и пассивов шел параллельно, был связан с взаимопогашающими операциями и, вероятно, действительно был вызван особенностями бухгалтерского учета) и сокращением неофициального вывоза капитала.

Невозврат экспортной выручки, фиктивный импорт и операции с ценными бумагами сократился почти втрое - с 7,2 до 2,5 млрд.долл.. Отрицательное сальдо операций с «черным», не видимым госу-дарству капиталом сократилось в 6 раз - с 1,8 до 0,3 млрд.долл. (в 2006 году приток по этим каналам составил 1,1 млрд. по сравнению с оттоком в 8,8 млрд.долл. в 2005 году).

В результате того, что увеличение сальдо операций с капиталом значительно превысило сокра-щение сальдо текущих операций, прирост золотовалютных резервов ускорился с 21,4 до 32,9 млрд.долл. (в 2005 году он составил 61.5, в 2006 - 107,5 млрд.дол.).
В результате международные резервы Центробанка составили к 1 апреля 2007 года 338,8 млрд.долл..

Чистый приток частного капитала составил в I квартале 2007 года 13,0 млрд.долл., что примерно соответствует уровню III и IV кварталов 2006 года (соответственно 12,8 и 14,3 млрд.долл.).

Однако механизмы этого притока резко изменились. Если в 2006 году основная часть притока поступала от операций банковской системы (8,8 млрд.долл. в III квартале и 11,8 млрд. - в IV квартале 2006 года), то в I квартале 2007 года банки осуществили чистый вывоз капитала в размере 8,9 млрд.долл.. Прирост иностранных активов банковской системы ускорялся с 3,0 млрд.долл. в III квартале 2006 года до 11,8 млрд. в IV квартале и 19,2 млрд.долл. в I квартале 2007 года, а прирост иностранных пассивов после увеличения с 11,8 млрд.долл. до 23,6 млрд. в III и IV кварталах резко сократился в I квартале 2007 года до 10,3 млрд.долл.

Динамика внешнего долга и международных резервов России (на начало года, млрд.долл.)

С другой стороны, чистый ввоз капитала нефинансовым сектором подскочил с 4,0 и 2,5 млрд.долл. в III и IV кварталах 2006 года до 21,9 млрд.долл. в I квартале 2007 года! При этом прирост иностранных активов сократился крайне незначительно, составив 12.1, 12.4 и 11,3 млрд.долл. соответственно: приток капитала увеличился за счет резкого ускорения роста иностранных пассивов нефинансового сектора - с 12,9 и 14,3 млрд.долл. в III и IV кварталах 2006 года до головокружительных 33,5 млрд.долл. в I квартале 2007 года.

Иностранных инвесторов не страшат предстоящие российские выборы и неопределенность способа решения «проблемы-2008»: Россия остается одним из наиболее привлекательных объектов вложения средств, а в значимую для себя дестабилизацию политической системы иностранный бизнес не верит.

Российский бизнес смотрит на ситуацию несколько по-иному (в том числе и в силу своей мень-шей политической защищенности в России), о чем свидетельствует рост валового оттока капитала (без учета «черных», невидимых для государства операций). После уровня в 22,6 млрд.долл. в I квартале 2006 года валовой отток частного капитала достиг минимума - 3,0 млрд.долл. - во II квартале, а затем начал постепенно расти. В III квартале 2006 года он составил 15,1 млрд.долл., в IV квартале - уже 24,2 млрд., что было рекордной величиной, а в I квартале 2007 года он достиг уровня уже в 30,5 млрд.долл.

Некоторые внешнеэкономические показатели России

* - оценка на год

Источники: Банк России, IMF